17年春节(A股过去17年春节前后八成概率上涨，这一板块百分百上涨)

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导读：我们对A股2019年1月份的结论是震荡筑底，因为市场担心的经济数据快速下滑、商誉减值和解禁高峰三个原因共同存在，导致无论大盘还是中小盘都有可能表现不好。这也是市场的一致预期，所以大家都认为2月份就应该开始搞所谓的春季攻势。但是关于这一点，我们跟市场有着不太一样的看法。

一、商誉和解禁的最后周期

相比2月份开始春季攻势，我们对1月更加乐观，认为上旬出现一定调整之后，有可能会从中下旬就开始反击，为什么？

1、经济数据

我们认为19年上半年的经济数据应该会比较糟糕，虽然大家实际上对于经济下行有一定预期，但是金融周期板块确实对经济数据比较敏感。所以昨天PMI低于50的关键信号出现以后，就算此前对经济下行已经有了充分预期，还是不能阻止银行保险和周期类板块出现明显下跌。

而12月中旬召开的工作会议也说得非常清楚，货币政策和财政政策都会变得更加积极，尤其是货币政策，直接从中性调整到松紧适度。也提到加大专项债投放力度，这样一来政策已经出现转向，现在就只是等待经济底，最后的市场底的出现。

但是如果利率快速下行，这种流动性逐渐转暖的环境绝对有利于小盘股。小盘股相对大盘股有超额收益就是出现在流动性环境改善时，会带来很多结构性的机会。所以在这样的环境下没有必要太悲观，只要不去碰这些经济周期相关度较高的板块，问题应该不是特别大。

2、商誉减值和解禁高峰

创业板的业绩实际受并购影响比较大，在这样的情况下，如果后面商誉减值开始增多，毫无疑问将会拖累业绩，所以商誉减值解禁会极大拖累创业板的估值。我们从16就在说商誉减值的问题到现在，因此我们判断商誉减值其实是靴子落地，它一旦出现，大家最害怕的东西消除，很可能会引发反弹。当然1月31号所有创业板公司会公布业绩预告，这也是很多人认为一定要等到2月份的原因。但是这一次的差异是在时间层面不支持2月份再去建仓，因为今年1月31号结束之后工作日只有2月2月2号，是没有加仓时间的。如果考虑到之前对商誉减值已经有了足够充分的预期，一旦公布完就是靴子落地，有可能很多投资者会提前布局这些没有太大业绩或者商誉减值类的公司，可能会提前抢跑。

2019年1月的解禁规模是2019年规模最大的，所以大家现在也在担心商誉解禁的问题。但是2月之后解禁规模明显降低，投资者会不会由于知道2月份所有靴子都落地而提前抢跑？这是我们跟市场最大的不同看法。

3、海外风险

很多投资者还担心海外问题，现在A股跟美股的相关度已经明显脱钩。尤其是2018年10月19号以后，当时美股出现过7个交易日单日跌幅超过2%，次日A股开盘多半都是低开高走，最后收盘是三涨四跌。并没有明显的跟随美国市场下跌的惯性，而且就算下跌跌幅也没有超过1%17年春节，一般都是百分之零点五左右的幅度，是相对比较抗跌的。背后反映的是此前我们已经开始跌了，所以没有理由在人家不跌的时候还跟着跌，除非自己的基本面出现更急剧的恶化。所以没有必要担心海外风险问题，如果低开反而有做短差加仓的动作。

二、配置建议：逆周期开支仍为首选

我们的推荐仍然是聚焦逆周期品种，如果经济糟糕，政府加大开支会把钱花到哪，我们就应该做相应的布局。因为在民间制造业投资和地产投资以及居民消费都在承压的情况下，政府就是最后逆周期操作的一方，所以把握逆周期三个字非常关键。逆周期有两个方向：

1、以通信传媒为代表的TMT行业

以5G为代表的IT基础设施建设成为2019年政策支持的重点行业，中央工作会议公报里面提得非常清楚，要加大5G人工智能、互联网大数据的基础设施建设，把 IT基础设施建设放在更加重要的位置。

另外数字经济在GDP统计的重要性在提升，国家统计局多次修订了GDP统计方法，前面把很多传媒相关纳入到GDP统计，最近一次把游戏和电竞也纳入进去。所以才有了后面游戏版号的放开，对于这些行业的政策显然是边际放松。在需求下行的情况下，国家也是鼓励数字需求的。

政府在IT层面也是一年比一年加大投入，直观感受是现在报税和各种各样的工作申报，都是在网上用软件或APP注册，现场也要用各种各样的电子设备，所以现在政务效率比以前要高很多。相应的带来IT的开支需求，应该是支撑明年计算机公司维持高增长非常关键的环节。包括明年社保由税务局征收，包括个人所得税改革之后的抵扣申报等系统陆续都要上，这部分开支也会增大。

中观数据方面，软件行业收入流量的同比增速，代表TMT的一些数据都还维持高增长，表示行业景气度还比较高。当然跟周期相关的指标肯定非常差，所以中观数据也有相对优势，估值水平回到合理区间，一季度所有的板块业绩都是趋势向下的情况下，毫无疑问TMT的一季报还有一定的比较优势。而且我们认为很有可能全年TMT都是占优势的。

在这样的情况下，2019年有几个方向可能会加速，第一个就是5G。5G的中观指标叫做移动基站的数量，相对代表运营商的投资，它跟5G的建设是高度相关的。2018年12月份发了5G的频谱，牌照可能会在2019年年中发布，这样19年会逐渐进入5G建设高峰。很多人担心投资可能不及预期，不管是从稳增长还是5G重要程度来看，我们认为政府都会想尽一切办法来帮助运营商增加开支。

第二在软件领域，中央工作会议提出要加大制造业技术的改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，因此相关的软件行业需求也会得到保持。所以像软件收入、信息技术服务的收入增速还是在回升的，信息安全收入也维持在比较高的水平，可能是明年景气度仍然比较高的领域。

2、逆周期基建

政策表示加大专项债务水平，专项债务发出去毫无疑问是轨交园林、IT支出等方向。特高压就目前来看整个投资比较大，有多条线在18年四季度到19年上半年开工，所以是稳增长的高点。水泥还是所谓的北雄安南大湾区西部就是川藏东部，正是由于这些建设预期的存在，供求关系最好的水泥价格明显强势，在所有大宗商品价格都下跌的情况下保持韧性。所以如果要考虑基建，水泥相关的股票可以做重点关注，毕竟业绩不错。

三、春节效应与春季攻势

1、什么是春季攻势？

春季攻势实际上跟春节效应有很大的关系。过去17年从春节前五个交易日持股到春节后五个交易日，一共十个交易日，上证指数上涨的概率达到了88%，其中小盘股指数的上涨概率是百分之百。也就是说如果从春节前五个交易日开始买小盘股，然后就拿十个交易日可以百分之百地获得正收益。而且每年做这十个交易日平均是6%的收益率，剩下时间都存余额宝，加起来可以拿到十个点的收益率，这是从统计学非常有用的套利规律。当然很多操作不可能那么完美，这反映出来春节前后的态势。

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